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等待春节后更明显的信号指引 迎接本轮债券牛市

来源:远大期货    作者:远大国际期货    

  2019年以来,在央行降准的影响之下,国债收益率延续了下行趋势,10年期国债收益率快速下降至3.1%附近。从1月中旬开始,整个利率债市场并未出现更多利好,市场整体上走出了振荡行情。

  本周债市主要关注的是2018年的GDP数据和12月的主要经济数据。从数据上看,2018年四季度GDP同比增速6.4%,低于三季度的6.5%,该增速也创出2009年一季度以来的最低值,2018年全年GDP同比增速为6.6%。应该来说,2018年四季度以来,经济下行压力不断显现,经济增速下滑也基本符合市场预期。

  其他主要经济数据中,固定资产投资方面,全年同比增长5.9%,与前11个月持平,从去年8月触底以来继续保持相对稳定。固定资产投资中基建投资同比增速3.8%,较前11个月小幅回升0.1个百分点。房地产投资比上年增长9.5%,增速比1—11月回落0.2个百分点。2018年12月,规模以上工业增加值同比实际增长5.7%,增速比11月加快0.3个百分点。社会消费品零售总额35893亿元,同比名义增长8.2%,增速比11月提高0.1个百分点。商品房销售面积增长1.3%,增速比1—11月回落0.1个百分点,比2017年回落6.4个百分点。

  从基本面看,经济增长预期已经在前期债市大涨中得到充分反映,12月重要的分项数据除了地产数据之外,也没有延续下滑势头,如果没有出现更加明显的经济走弱信号,很难在边际上推动国债收益率继续下行,这成为近期国债期货呈现出振荡走势的主要原因。

  本周债券市场重点关注的另一件事情就是2019年地方政府债券的提前发行。1月21日,2019年全国首单地方政府债“19新疆债01”顺利发行。1月22日河南3年期一般地方债中标利率3.13%,较区间下限上浮40bp,市场认购热情高涨,投标倍数达到了48.61倍。Wind资讯统计显示,本月等待发行的地方政府债规模达1252.57亿元,发债省份包括河南、山东、福建、河北等地。此外,云南、贵州、浙江等地公布了地方债承销团名单,表明上述各地地方债发行工作将陆续开启。

  2019年地方政府债券额度提前下放,对于地方政府而言,作为基建资金的重要来源,地方政府债的提前发行,有利于加快基建资金的到位,推动基建增速反弹。对于以银行为主的投资者而言,一季度是债券配置的重要节点,以往一季度往往处于地方政府债券发行的“空窗期”,如今地方政府债券提前发行,可以说是给投资者提供了配置良机。当然,对于国债和国开债而言,地方政府债的提前发行,形成了一定的挤出效应,将对短期需求产生一定影响,这是近期制约利率债收益率进一步下行的另一个原因。但是,从较长期限看,虽然今年新增的地方政府债券可能会出现明显增加,但在经济下行压力较大的情况下,央行势必会实施相应的货币政策予以配合,不至于引发资金面的大幅波动。
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