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内外环境回暖 A股蓄势积极备战春季行情_金融期

来源:远大期货    作者:远大国际期货    

  大盘自1月4日创下近四年多新低2440.91点后,随即便开启了一轮反弹行情,上证指数重返2600点整数关口。盘面上,行业板块呈现普涨,以家电和食品饮料为代表的大消费板块及非银金融板块领涨。题材与白马蓝筹共振,市场热点在大消费、燃料电池、5G、科创板、工业互联网、军工等概念中切换。资金方面,尽管沪深两市两融余额持续下滑,但外资看好A股的配置价值,北上资金大幅增持A股。外部风险因素缓和,国内利好政策频出,叠加流动性缓和,我们继续看好A股春季行情。

  国内外整体氛围偏暖市场情绪改善

  就国外环境而言,美国非农数据大超预期,美国经济的悲观预期得到修正。美联储2018年12月利率会议纪要再度偏鸽,市场对美联储进一步加息的预期大幅减弱。据CME“美联储观察”,美联储今年1月维持利率在2.25%—2.5%区间的概率为99.5%,今年3月维持利率在该区间的概率为94.3%。此外,1月7日—1月9日中美双方超时洽谈取得一定成果后,商务部表明1月30日—31日刘鹤将访美就中美经贸问题进行磋商。外围风险因素缓和,带动市场风险偏好整体提升,美股亦呈现较大幅度反弹,标准普尔500指数自阶段性低点反弹至今,累计涨幅已达13.8%。

  国内而言,央行再度降准、重启28天期逆回购操作,首次开展2575亿元TMLF操作以呵护春节前流动性;深交所宣布债券质押式回购交易时间延长30分钟,有利于提高资金的使用效率,利好股市;沪深证券交易所发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》助力纾解股权质押风险,股票质押监管限制放宽,大股东资金周转问题得到一定的缓解,利好民营企业发展;国新办举行落实中央经济工作会议精神发布会,六大部门答记者问传达2019年政策安排,货币政策、财政政策、产业政策齐头并进。短期看,全球金融市场偏向Risk-on,A股市场将整体受益于内外部环境改善所带来的市场风险偏好提升。

  继续关注中小创商誉减值风险

  从最新公布的宏观经济数据看,去年四季度GDP增速进一步下滑至6.40%,刷新2009年二季度以来的新低;消费、投资、进出口等传统“三驾马车”延续疲软走势,经济下行压力加大进一步获验证。但从股价的表现看,我们认为现阶段市场对此已经有了较为充分的预期。在经济悲观预期已基本被市场“Price in”的情况下,只要经济不出现断崖式的超预期下跌,对A股市场进一步的冲击有限。从短期基本面的矛盾看,A股市场正处于年报的预告季,绩优股的高业绩增长将修复市场的悲观预期,但中小创上市公司的商誉减值风险还未完全暴露,需重点关注中小创上市公司商誉减值风险给市场带来的冲击。

  节后春季行情上演概率大

  从DDM模型三因素看,A股春季行情存在一定基本面方面的支撑。新年伊始,企业制定新的年度计划,企业迎来开工和采购的高峰期,PMI数据往往在一季度会出现年内峰值。此外,由于春节因素的扰动,一季度是宏观经济数据的真空期,多数经济数据会在3月合并发布。尤其是在经济下行的背景下,一季度经济数据对股市的扰动相对有限。从流动性来看,春节后整个市场流动性紧张的局面有望缓解。一方面,个人投资者的年终奖是股市的潜在增量资金;另一方面,银行在度过年底监管考核后,信贷投放意愿提高。另外,机构投资者新的一年制订新的投资计划并开始建仓,也有利于资金流入股市。从市场风险偏好维度分析,春节后全国两会召开在即,市场对利好政策的预期比较强烈,从而提振投资者情绪。

  从2008年到2018年近十年每年2月市场表现看,Wind全A指数上涨概率超过80%,只有在2016年和2018年表现为下跌。其中,2016年2月的上涨止于2月25日流动性大幅收紧,2018年市场下跌主要受到外围美股大幅下挫的影响。从当前环境分析,我们评估导致2016年和2018年市场大跌的因素发生的可能性较小,A股2月的季节性行情可期。

  综合而言,美联储加息预期大幅弱化。美股持续反弹,叠加国内利好政策频出,央行呵护节前流动性等因素将继续助力A股反弹行情延续,A股春季“躁动”正悄然上演。受益于市场流动性及短期风险偏好的改善,买入优质成长股也将获得相对收益。
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