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受股市回暖、通胀回升影响 国债短期内有回调需

来源:远大期货    作者:远大国际期货    

  在经济下行压力较大、利率走低的大背景下,国债的上涨趋势不改。但是受股市回暖、通胀回升的影响,国债短期内有回调的需求。

  中长期涨势不改

  投资方面,截至2018年11月,国内固定资产投资完成额为609267亿元,较2017年上升34209.95亿元,上升5.95%。虽然2018年12月的数据尚未公布,但是2018年的固定资产投资完成额的增速再创新低已经难以改变。

  事实上,从去年下半年以来,国内的固定资产投资增速就出现了明显的下滑。前些年投资过热导致了固定资产投资的回报降低,因此即使国内降准,投资下滑的态势也很难改变。

  消费方面,去年11月国内社会消费品零售总额为35259.7亿元,较2017年同期上升3.38%。相对而言,在投资乏力、进出口下降的时候,目前消费的表现相对较好。进入2019年,随着个税减免政策的落实,利率水平的降低,消费有望进一步回升。

  进出口方面,海关总署公布的数据显示,去年12月国内进口总额为1641.9亿美元,同比下降7.59%;出口总额为2212.50亿美元,同比下滑4.44%。国内的进出口数据大幅下滑,显示中美贸易摩擦对于国内进出口的负面影响已经开始显现。随着两国抢出口的结束,12月国内的贸易数据出现了大幅下滑的态势。在本月初,中美双方进行了一系列的谈判,虽然两国表达出解决双方贸易纠纷的愿望,也暂停了加征关税的进一步升级,但是双方并没有达成有效的解决方案,这意味着国内的进出口仍将受到影响。

  整体来看,三驾马车除了消费之外都表现不佳,去年9—11月的工业增加值同比增速都在6%之下,因此2018年国内GDP同比增速大致应该在6.6%左右,相比2017年下滑0.3个百分点,显示出国内经济仍然存在较大的下行压力。在这种情况下,市场对于避险资产的需求相应上升。政府为了托底经济,仍然会执行相对宽松的货币政策,利率仍然有进一步下行的空间。基于上述两点来看,国债的涨势仍然有望延续。
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