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中长期看期债大方向仍在上涨之中_金融期货—远

来源:远大期货    作者:远大国际期货    

  周一(1月14日),国债期货振荡收弱,10年期主力合约跌0.16%,持仓量60495手,日减仓961手,5年期主力合约跌0.09%,2年期主力涨0.03%。10年期国债活跃券收益率上行2bp。国债现券交投寥寥,10年期活跃券180019最新成交价报3.145%,收益率上行2bp;次活跃券180027最新成交价报3.12%,收益率上行1.49bp。

  进入2019年,期债延续2018年的走势,10年期国债到期收益率在2019年的前10个交易日就跌了12个bp,而2018年全年,其跌幅在60bp水平,市场短期跌幅较快。从影响债市的因素看,促使债市上涨的因素较为明朗,经济基本面下行压力较大,CPI持续走低,目前重回到1时代。货币政策支持实体经济发展,降低实体经济融资成本决心明确,美联储的加息周期或有望提前结束,这些因素从长期看仍然利好债市。

  但从短期看,扰动因素增加,MLF和逆回购到期、月中缴税缴准、债券发行缴款、支付机构备付金集中缴存“大限”等都会增加资金面的扰动。期债这波上涨已持续近四个月时间,无论是上涨的时间还是上涨幅度都较为可观,部分多头或存在较强的止盈意愿,其技术上也存在调整需求,短期波动有望加大。

  出口增速超预期下行,贸易摩擦的滞后影响开始显现。2018年12月我国出口以美元计价同比降低4.4%,以人民币计价为同比0.2%。出口增速超预期下行,按照美元计价增速出现负增长。12月进口以美元计价同比降低7.6%,以人民币计价同比降低3.1%。进口数据相比出口数据降低的幅度更大。从上周公布的通胀数据看,CPI重回1时代。经济下行中,市场总需求不足导致物价上涨乏力,未来通胀有望继续下行。经济下行压力较大,需要较低的资金成本来刺激企业投资需求与居民消费需求。从这方面看,利率仍有一定下行空间。

  央行时隔7个月重启28天逆回购,旨在熨平跨节需求。1月14日,央行公开市场开展800亿元7天期、200亿元28天期逆回购操作,其中28天逆回购操作为近7个月来重启。当日有800亿元逆回购到期,即1月12日到期的逆回购顺延至今日。央行28天逆回购正好跨过春节时间节点,旨在应对跨节需求,货币政策未有调整意图。

  降准资金释放,但短期扰动因素增加。央行此前发布的公告显示,此次降准资金释放分两次进行,1月15日下调存款准备金率0.5个百分点,1月25日再下调0.5个百分点。预计1月15日第一波降准将释放资金约7500亿元,3900亿元到期MLF不再续作后,净释放资金约3600亿元。

  但是降准资金释放的同时,市场本周将面临诸多因素扰动,如MLF和逆回购到期、月中缴税缴准、债券发行缴款、支付机构备付金集中缴存“大限”等。从以往的经验来看,1月是财政收入大月。从往年的情况来看,去年1月和前年1月的财政收入上缴数额较大,也是以往月中资金面比较紧张的原因。在债券缴款方面,1月14日,分别将有200亿元国债和100亿元贴现国债的发行规模,1月17日有1600亿元国债发行的缴款规模,将产生约2000亿元的流动性上缴情况。

  从技术上看,国债期货短期上攻受阻,5日均线有掉头迹象,但并未形成死叉。从收盘价来看,5债、10债主连均收于5日均线之下,且上周五基本在5日均线之下运行,短线走弱概率较大。从周线上来看,周行情仍在上涨中,虽然收两个长上影线的周K线,但市场重心继续上移,期债大方向仍在上涨之中。

  整体来看,从央行目前操作看,其支持实体经济发展,优化流动性结构,降低融资成本,1月15日即将下调一次准备金,市场流动性无虞,货币市场利率重心仍将在低位运行,有利于增加长端利率的下行动能。从外部来看,欧洲央行首次上调利率的预期时间已经推迟至2019年末。全球流动性有重归宽松的可能,市场因素仍然整体利多债市。短期期债弱势调整概率较大,但中长期看,期债大方向仍在上涨之中。
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